7 月 28 日晚，百融云创(6608.HK)发布盈利预警。表面看是“由盈转亏”——但从长期关注港股 AI 上市公司的角度，这份公告透露的战略决策哲学比亏损数字本身更值得关注。
传统财务框架下 · 收入下滑时公司通常有两种选择
选择 A · 保利润 —— 收入下滑 → 同步压缩费用(尤其是研发、营销) → 保住利润数字 → 财报好看
选择 B · 保未来 —— 收入下滑 → 费用保持或逆势提升(尤其是研发) → 短期利润牺牲 → 保住技术护城河
大部分 A 股、港股上市公司，在业绩承压期会下意识选择 A —— 因为对股价、对董事会、对管理层 KPI 都是最短路径。
但百融这次选了 B。
拆解：百融的动作
利润表视角:
• 收入端 · 部分成熟业务收入大幅下降 —— 这是公告的核心信息
• 毛利端 · 毛利率相对更高的成熟业务收入及占比下降 —— 导致毛利同步恶化
• 费用端 · 销售费用同比大幅下降，研发费用逆势提升 —— 总费用仅小幅下降
三个维度合在一起，得出的必然结果：净亏损 3.2-3.6 亿。
这个亏损不是意外，是战略转型的必然结果 —— 公司主动选择不用“砍研发”这条捷径来救利润。
资产负债表视角:
盈警公告披露:
• 现金储备相对稳健;
• 并无任何有息负债;
• 现有现金储备足以支持持续经营需要。
它说明公司有选择的权力 —— 只有现金充裕、无负债的公司，才有底气选择“保未来”而不是“保利润”。
如果一家公司现金储备紧张、有大额有息负债 —— 那它在收入承压期只能砍研发、保利润、防违约。
百融显然不在这处境。
现金流量表视角(从公告表述推断):
• 有序释放成熟业务资源(通信线路、算力等) —— 压缩固定成本
• 对新业务投入保持审慎节奏 —— 不激进烧钱
• 销售费用大幅下降 —— 显著正向现金流
• 研发费用继续提升 —— 温和负向现金流
一收一放的节奏设计，反映管理层在现金流管理上的纪律性。
为什么公司选择了“保未来”?
从盈警公告的措辞可以找到答案:
“本集团正处于以人工智能(AI)技术驱动客户结构向新场景扩展之战略转型阶段。”
这是一句战略定调 —— 公司自己把当前定义为“战略转型阶段”。
战略转型阶段的财务哲学就是“利润让位于战略”。
具体体现在三个方面:
方面一 · AI 研发不停 —— 因为 AICC 底层技术是未来 3-5 年的核心竞争力，现在砍研发等于自废武功。
方面二 · 新业务有序扩张 —— 因为报告期内“AICC 业务收入同比大幅增长”，说明新业务已初步跑通，需要继续加码但不需要激进烧钱。
方面三 · 标杆客户持续落地 —— 公告披露“报告期后于物流等新场景取得标杆客户之实质性落地”，说明战略转型的路径已开始出结果。
这种财务哲学在中国 AI 上市公司中稀不稀缺?
坦率说 —— 非常稀缺。
观察过去 24 个月中国 AI 上市公司的财务决策，大部分公司在业绩承压期选择了选择 A:
• 有的公司通过裁员一次性压缩费用，保出短期利润;
• 有的公司通过递延研发项目，保出短期利润;
• 有的公司通过调整收入确认节奏，保出短期利润。
选择 A 的短期效果好 —— 财报数字漂亮，短期股价稳定。
但选择 A 的长期代价高 —— 技术落后 → 客户流失 → 进入下行螺旋。
百融选择 B —— 短期业绩难看，但保住了 AI 研发强度、AICC 底层技术资产、新业务扩展节奏。
财务数据之外的一个关键信号
盈警公告最后，有一句话值得重点解读:
“董事会相信，上述战略转型之持续深化及本集团于人工智能技术研发的持续投入，将为本集团长期可持续价值增长带来裨益。”
这不是一句套话 —— 这是董事会在盈警公告中对“AI 研发持续投入”的表态，即这是战略共识。
这是一份“难看的数字”，但一份“清晰的战略选择”。
对于投资人，真正需要判断的问题不是“这个季度亏了多少”，而是：这种“利润让位于战略”的财务哲学，未来能否在 AICC 业务端兑现为实质性业绩增长?
但投资人现在能观察到的信号 —— 就是 AICC 新业务在物流、券商、运营商等场景已经逐步落地。
* 本文内容基于百融云创(6608.HK)2026 年 7 月 28 日盈利预警公告及公开资料整理 · 不构成任何投资建议。
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